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理财进修之ob体育苹果APP下载路(5)-投资的东西

2022-09-16 19:28:29

  小王根据财务健康判断的规则做了自我评估,认为自己数属于第五档,净收入是正的,存款也足够一年以上的支出,但年支出远远超过了存款的5%,并且小王打算在工作的一线城市安家,还要为买房攒钱,所以对理财的需求很强烈。

  经理:投资是一个大系统工程,我先讲讲我们都可以买什么东西吧,如果你连你可以用什么工具都不知道,也就不可能做出一个好的作品。

  经理:是的,不过既然要系统学投资,我们还是从第一性原理思考吧,你觉得什么是投资的工具?就是说,买什么样的东西是投资,买什么样的东西不是?

  经理:这是传统“价值投资”的思路,照这种定义的话,像原油、黄金、外汇,都不能算投资,他们都不产生现金流,但实际上这些都是主流资产管理机构的投资标的。

  经理:巴菲特的确是伟大的一代宗师,但是即使如此,我们也不应该盲从“权威”。巴菲特是有他自己的一套投资体系,但也只是投资的众多方法之一。事实上,巴菲特也是突破了他的老师格雷厄姆的投资方法论,才成为一代宗师的。

  小王:你说得有道理,但以我的知识储备还很难分清哪些是巴菲特自己独有的原则,哪些是投资的普遍道理。

  经理:回到第一性原理思考就好了。比如投资,与之相对应的是消费,所以不是为了消费的购买行为,都可以算作是投资。这个定义也是比较模糊的,比如怎么算消费?真要给到特别精确的定义可能比较难,那是学术界的事,我这里给一个勉强正面且直接的定义吧,为了从中获得收益的购买行为都可以算做投资。

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  经理:不错,投机可以理解成广义的投资,我想巴菲特区分投资和投机的意义在于,投机赌博的成分更大,但你的目的都是为了获益,从这个角度讲,狭义的投资是有依据、有把握的获利的购买行为。而没有把握,更依赖运气的所谓投机行为,只不过是投资中应当避免的而已。

  经理:当然不是,我们获利的方式有很多,资产的现金流回报只是其中之一,像黄金、原油本身不产生现金流,但可以通过对供需关系的判断从而预测其价格走势,进而产生买卖价差的收益。这我认为是投资行为而非投机,如果非要区分投资和投机,那我觉得区分的原则是你有没有一个有效的投资框架,在你的体系内投资,都叫投资,而离开你的体系、在你的能力圈以外投资,都叫投机。

  经理:其实和我们在GDP的测算中定义投资和消费一样,投资就是为了生产出更多的消费品,放在个人身上ob体育苹果APP下载,投资就是为了以后能更多消费,所以凡是能给你带来收益的都算投资。甚至,在平常人眼里属于消费的东西,在另一些人手中也可以算是投资。最简单的例子,比如买豪车,如果你只是买来向朋友炫耀,或者日常使用出行,那么它便是消费,但如果你做生意,靠它彰显你的资金实力,这在上个世纪很常见,那么你的豪车购买行为也可以当做投资,只不过不是以现金或价差的形式给你回报,而是通过为你带来更多的生意间接提供回报。

  小王:我好像有点儿理解了,只要买的这个东西能帮我挣钱,就算投资,如果只是消耗掉了,不能在未来带来收益,就是消费?

  经理:确实可以这么理解。当然这里的收益都是以金钱衡量,有人说,我买豪车,带来了享受,也是一种未来的收益,这种非金钱衡量的收益就不考虑了。

  经理:按照这个定义,被你认为是投机的像黄金、原油、外汇,甚至包括艺术品、奢侈品,都算。但这些确实不常见。我把常见的工具大致分个类吧。

  经理:第二类是固收及类固收,主要指收益率较低、波动也较低,同时主要跟利率挂钩的产品,包括债券基金、银行理财产品等;

  经理:第三类是权益类,包括股票、股票基金、偏股基金,以及直接持有公司的股权或购买PE、VC的产品;

  经理:第四类是商品类,包括类似原油、金属、黑色(煤炭等)的期货或相应挂钩的产品,以及部分实物产品,如金条、金币等;

  经理:第五类是外汇,直接换成其他国家的货币,通常换汇之后仍要购买以该种货币计价的投资产品,那么这一类产品属于同时兼具了两种属性;

  经理:第七类是另类资产,这里我想具体举三个例子,一是CTA策略,二是多空中性策略,三是宏观多策略。CTA可以简单理解成通过量化的形式在商品期货市场进行套利,它的收益特征类似于固收,即低波动,收益可能略高于固收,但其风险特征是跟利率无关的,甚至跟期货市场的涨跌也无关;多空中性策略也类似,不过是通过做多股票,做空股指来获得,当然这种操作难度大一些,对冲也很难完全,所以风险特征可能跟权益的相关性更高一点;宏观多策略其实就是像我们自己理财投资,根据对宏观经济的判断,使用多种不同的工具获得稳定且高的收益,这个比较看管理人的水平,一般跟任何一种资产的相关性也都不会很高,因为它的持仓会随时变化。

  经理:其实也不用怕,上面的分类主要是按资产的风险属性分类的,而风险属性最重要的作用是起到一个分散,就是用不相关的资产来做分散,降低组合的波动性,但记得我们说过,资产负债需要匹配,我们的负债端就是我们自己的闲钱,就是上一节提过的生活储备之外的钱,这是个人投资者最大的优势,我们对波动的容忍性可以放大,有很多类资产就是不需要考虑的了。

  经理:不错,对这部分钱长期配置固收投资是没有必要的,这可能有点儿反常识,因为很多人最喜欢买的就是银行理财。当然,我们储备的6-12个月的生活费,你也不必全放现金,买固收产品就很合适。

  经理:外汇也是不必考虑的,这是由于法律法规的原因,我们个人的换汇额度是有限的,并且购买海外的投资产品目前来看并没有特别方便的渠道,总之在合规方面存在一些麻烦。

  经理:买房是很复杂的决策,如果你不打算一辈子租房,那你可能不得不买一套房,那你买这套房要不要考虑投资的因素,还是纯粹当做消费?关于买房的决策我们可以以后单独讨论。实物资产也包括其他的资产类型,并非完全不可买,但对大多数人,不仅涉及的资金量巨大,也涉及到行政审批等等多重因素,我们这里确实就不去讨论了吧。

  经理:事实上另类资产我觉得可以不去讨论,大部分另类资产所标榜的就是与主流资产不相关,同时能取得还可以的收益ob体育苹果APP下载,本质上是一个性价比更高的分散风险的工具,那么根据我们的投资目标,是不需要去追求低波的,可以不必考虑。但总有一些产品会突然火起来,比如2020、2021两年爆火的“雪球产品”,雪球产品并不是为了降低波动的工具,而是一种对赌的工具,公众号“投基不投机”已经写过科普帖子,你直接去看就好,我也就不单独讨论了。

  经理:你能把权益搞明白都很不容易了。而且我说的不讨论,是指没有长期配置价值,不排除阶段性配置。阶段性配置的方式方法和时机,我会在讨论不适合配置权益的时候一起讨论。

  经理:可以。我会按照如下的框架介绍。即把权益当做我们最重要的投资工具,并以权益为核心,阐述适合配置权益的时段、不适合配置权益的时段,以及具体权益内部应该如何配置。